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                    行業動態

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                    北新材料:石膏板行業嚴格環保,量價上漲,提升公司業績

                    來源:新型環保建材 發布時間:2019-04-01 點擊次數:

                    摘要:國內石膏板行業領頭羊,17年的產量和價格上漲推動了高性能的增長:公司是國內石膏板龍頭企業,擁有龍牌和泰山兩個品牌,石膏板總生產能力達到21.6億平方米,生產能力占50%以上,...

                         國內石膏板行業領頭羊,17年的產量和價格上漲推動了高性能的增長:公司是國內石膏板龍頭企業,擁有龍牌和泰山兩個品牌,石膏板總生產能力達到21.6億平方米,生產能力占50%以上,銷售收入占比達到50%。占比近60%,公司控股股東為中國建材股份有限公司(35.7%),自17Q2年以來,石膏板銷量和價格大幅上漲,16年內收購泰山石膏35%的少數股權加速了公司業績的增長。17年前第三季度,公司實現收入81.1億元,同比增長38.0%,凈利潤15.6億元,同比增長100.0%。
                        
                         美國廢料的有限進口推高了紙張的價格。公司石膏板價格上漲,利潤增加。石膏板的主要原材料是天然石膏/脫硫石膏和護面紙(原材料是美國廢物)。17年來,我國造紙工業環境保護政策不斷完善。美國垃圾進口量有限,迅速推高了護面紙的價格。17q3公司護面紙的購買價格上漲了30%以上(成本上漲了10%),177年9月,公司的龍牌品牌上漲了5%/泰山20%。公司盈利能力大幅上升,預計美國垃圾價格未來將繼續上漲,公司將繼續以較高的市場份額提價。
                        
                         產能/渠道擴張鞏固領先地位,把握脫硫石膏資源,筑起行業壁壘:自2005年收購泰山石膏以來,公司不斷推進石膏板產能/渠道擴張。目前,公司生產線已覆蓋22個省、直轄市,擁有2000多家經銷商,主導地位穩定,隨著環保政策的不斷加強,天然石膏的開采逐漸受到限制,脫硫石膏將成為石膏板的主要原材料,公司在布局上處于領先地位,控制了國內50%以上的脫硫石膏資源,建設了資源護城河,環境保護政策的不斷收緊,將推動石膏板行業走出落后產能,改善供應側結構。石膏板產業的節拍,提升了產業集中度。
                        
                         未來石膏板的需求潛力巨大,將受益于拼裝建筑的推廣。近17年來,我國寫字樓竣工面積快速增長(171年至9月同比增長36%),公司17h1銷售額同比增長17.8%,預計未來房地產投資將保持平穩增長,這將導致Gyps需求持續釋放。由于中國石膏板人均消費量較低(中國1.5平方米/年,美國10平方米/年,日本8平方米/年),公共建筑(辦公樓等)主要用于裝飾(國內公共建筑/住宅70%/30%,美國20%/80%)。主要用于天花板工程(國內天花板/隔墻的70%/30%,美國的20%/80%)。未來的消費需求潛力巨大,隨著石膏板在居住區的滲透性不斷提高,裝配式建筑政策的不斷推進,石膏板行業將開辟新的增長空間。
                        
                         利潤預測及投資建議:公司是石膏板行業的絕對領導者。17年來,美國垃圾進口限制推高了石膏板封面紙價格,公司石膏板價格上漲帶動利潤水平上升,未來美國垃圾進口配額將減少,美國垃圾價格將繼續上漲。市場占有率高,預計公司將再次提價,2017年以來,房地產投資保持穩定。石膏板作為房地產后循環產品,預計未來需求將保持穩定增長,預計公司17-19年EPS分別為1.23元、1.61元和1.93元,相當于目前PE的17.7倍、13.5倍和11.2倍。公司將首次給出推薦評級。

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